股市里的投资策略
北京天则经济研究所 段绍译
4月2日我发表了一篇博文《股市价值投资可以从今天开始》。因为：股票的合理价格由三部分组成：上市公司的每股净资产、现实收益水平和未来预期的收益水平的贴现。超过这个合理价值水平的股价就是泡沫。当然股市是允许一定的泡沫存在的，如果企业未来经营得很好，泡沫就有可能被充实。
我以“中石油”为例，2007年实现的每股收益为0.7353元，如果全部用于分红，扣除20％的所得税后每股收益为0.5882元，按0.5882元的收益参照银行利率推算，中石油的股票价格应该低于16.15元【0.5882/0.0393=14.97+1.18（2007年未分配利润1.4782元扣除所得税）】。因为你把14.97元存在银行也同样有0.5882元的收益。你如果不想得到比银行存款更多的回报那你何必在股市浪费时间呢？你浪费在股市上的时间是没有人给你付工资的。当然，如果你预期“中石油”在未来有很快的业绩增长，那价格可以相应提升。但从过去几年的业绩和今年一季度的收益来看，你认为它的业绩会很快提升吗？
从“价值投资”的角度来分析，以下股票在以下价格买入是风险不大的：工商银行6元以下；民生银行8元以下；中国联通6元以下；长江电力12元以下；万科20元以下；海尔10元以下；中石油16元以下；江西铜业26元以下；保利地产20元以下；交通银行8元以下；浦发银行28元以下；中海集运6元以下；建行6元以下；中国银行5元以下；招商银行22元以下.......而以下股票极有可能继续下跌甚至大跌（以下括号内数字为4月1日收盘价）：天威保变（48.33）；石基信息（67.00）；西单（16.65）；中金黄金（71.20）；山东黄金（127.25）；贵州茅台（184.65）；苏宁电器（53.20）；中国人寿（27.98）；中国平安（53.35）；中国船舶（119.21）.......
上述那些我认为有投资价值的股票在这一个月的价格波动如下：
4月2号后最低价 4月30号收盘价
工商银行 5.30元； 6.60元
中石油 15.35元 18.07元
民生银行 6.88元 8.76元
万科 18.35元 24.37元
