中国社科院世界经济与政治所 张明
June 24, 2009
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央行近日公布的数据显示，2009 年5 月中国金融机构外汇占款增长2426 亿元，这一数据远远超过2009 年前四个月平均1433 亿元的增长，已经非常接近2007 年月均2450 亿元的外汇占款增长水平。考虑到与2009 年4 月相比，5 月的贸易顺差与FDI流入均不升反降，且在5 月内人民币兑美元汇率并未发生显著变化，则不断得出结论，5 月份外汇占款增长一方面源自资本项下非FDI 类的资金流入，另一方面源自中国企业与居民结汇意愿加强。如果未来几个月外汇占款的增长延续5 月份的趋势，那么外汇占款渠道将重新成为中国央行发放基础货币的主要渠道，外汇占款的迅速增长将加剧中国国内流动性过剩局面，重新形成对物价与资产价格的重要推手，并再度给央行带来冲销压力。
5 月份的外汇占款增长是否反映了短期国际资本的流向重新反转呢？至少从截止2009 年1 季度的测算来看，短期国际资本的确可能重新流向中国。众所周知，在2007年与2008 年上半年，中国遭遇了巨额的短期国际资本流入。从2008 年第3 季度起，受发达国家金融机构去杠杆化影响，中国开始面临短期国际资本流出。通过“月度外汇储备增加额—贸易顺差—FDI—汇率变动造成的估值效应”的方法计算，我们发现，短期国际资本流出在2008 年11 月至2009 年1 月间达到最高值，分别为444、385 与396 亿美元。从2009 年2 月起，短期国际资本流出额骤降，2 月与3 月分别为13 亿美元与48 亿美元。虽然央行尚未公布2009 年4 月与5 月的外汇储备增加额数据，但我们有很大的把握推测，从2009 年第2 季度起，短期国际资本已经重新开始流入中国。
